一个把人生中6年时间花在豌豆荚这家公司里的工程师正准备从头开始。和他一起在一个创业孵化器里创业的，还有好几个“老豌豆”，有人是一年前走的，有人跟他一样，是在最近的分拆中离开的——今年1月，豌豆荚分拆成了4家公司，几个新产品独立运营，一些职位下调了薪酬。

“你可以去豌豆荚办公室看看，”这名豌豆荚前员工建议说，“现在的状况跟之前很不一样。”在2014年的鼎峰时期，豌豆荚的员工数量有400人上下，如今则缩减到不到一半。员工的减少部分是细水长流的结果，有豌豆荚前员工对《第一财经周刊》称，过去一两年间，有人离职后，豌豆荚不再补充招人，而最近的分拆则造成了较多人的批量离职。

豌豆荚位于北京的办公室，这家追求品质和伟大的创业公司现在成了一家服务小众人群的公司。

豌豆荚并不是孤例。一些明星创业公司已经悄无声息很久了。它们不再发放补贴、推出广告、大肆招募，甚至不再出面接受媒体采访。而如果主动打听，则会听到它们员工离职、业务受阻，或者融资不顺利的消息。

最近的资本寒冬迫使大家重新审视一切。即使是最火热的项目也在被重新评估，美国研究机构CB Insights已经把小米列入了自己的估值下跌列表之中。

投资缩紧，意味着依靠烧钱、补贴、推广来驱动业务向前的方式难以为继，一些公司原本漂亮的业绩开始变得难看，更迫使人考虑它原本价值几何。

TalkingData的数据显示，2015年上半年资本市场还火热时，美丽说和蘑菇街体量相当，但到了下半年，美丽说的月覆盖掉到只有蘑菇街的一半，月活跃则仅为蘑菇街的约1/3。当这两家公司在今年1月宣布合并时，美丽说仅占有合并后新公司3成的股份。

对于《第一财经周刊》这样的外部观察者来说，这也是一个难得的、可以一探那些光鲜创业公司究竟的机会。基于IT桔子、TalkingData和清科集团提供的数据，我们整理了一份“快公司100”名单，这份名单里收录了估值超15亿元人民币、融资至少到C轮的创业公司——这意味着这些公司已经经过资本检验，有可靠的业务、产品和规模。而对于那些长时间没有融资的公司，我们对他们的业绩数据做了验证。

早期项目失败率高，出问题并不稀奇，但这些已经部分证明自己的中型公司，其遭遇更值得深究。这跟硅谷现在的状况有点像，诸如Twitter、GoPro、Square、Dropbox、Evernote之类的独角兽公司显示出了问题。

攀上了微信的大船，然后呢？

原本被资本追捧的微店遭受了来自资本的质疑。有4个不同的消息源对《第一财经周刊》称，微店的投资方、一家大型基金在内部调低了对这家公司的评级，而另一家投资方老虎环球基金则部分撤出了投资。

雷军曾经称微店“是今天中国市场上最成功的创业项目”。这个说法并非毫无根据。

2014年1月，原本主要产品是导购App的口袋购物，上线了一个新App“微店”。这个帮人在微信上开店的工具，一下子出现了爆发性增长，创始人王珂曾称，截至当年9月，微店已经吸引了超过1200万家店铺入驻，月独立访客8300万，成交额已经达到150亿元——这是个超乎想象的数字，京东做电商做到第七年至2011年时也不过这个规模。

微信电商、把社交流量变成钱，是门想象力巨大的生意。而马化腾的决定是投资微店。2014年10月，腾讯以1.45亿美元占股10%的条件领头投资了微店，这被认为是腾讯想借助微店，在移动电商领域阻击淘宝。业内最知名的一些基金也都参与了投资。在这一轮，微店，或者说口袋购物融到的钱，相比两年半前融A轮时增长了29倍。

2015年3月，它再次宣布了成交额：超过380亿元。当时是资本市场的火热期，微店的百度指数也上涨到了2万点左右，但5月后随后急转之下，如今约为6000点。

据TalkingData的数据，微店的月覆盖率从2015年3月时为2.21%，到了年底反而下降了15%。另一家第三方机构Trustdata的数据则显示，相比2015年6月，当年9月微店的月覆盖率下降了38%。

微店的生意有可行的部分，比如在农产、烘焙这种重视信任度、没有太多中间环节的领域。微店宣传的一个明星案例是，一个居住在青海藏区的前记者马金瑜在微店卖自家花蜜、老乡的牛羊肉，通过朋友和媒体同行的推广，去年销售额达到190万元。微店称，农村卖家占了自己卖家数的1/5。

除此之外，很难说微店想明白了社交电商该怎么做。在微店App的下载评价页面上，大量用户的留言是：挺好用的，就是卖不出去货。

微店曾发布了2015年第一季度的数据，有68%的卖家来自于三线以下的城市和乡镇。小微卖家多，意味着不少商家在商品质量、发货、售后能力都不强，这遭致了恶评。微店还远没有建立起淘宝那套建规则、打假、收保证金、售后介入、运营商家的体系。微店在2015年年中时，开始基于用跟假货有关的关键词，去屏蔽商品和商家。但目前，对于消费者来说，“微店”这个词还不具备任何品牌价值。

对于专业商家而言，微店的吸引力甚小。29岁的林兰是浙江台州温县的一个女鞋零售商。她在淘宝、蘑菇街和微店上都开设了自己的店铺。每天，她在淘宝上能够卖出800到1000双鞋子，但在微店上只能卖出2到3双。“我就是顺带着开下微店。”林兰说。

这些小微卖家怎么能挑战淘宝、支撑得起14.5亿美元乃至更大的估值？一名熟悉电商的投资业人士说，自己一直看不懂微店这个项目，“对电商来说最重要的流量、支付、物流，没有一条把握在微店手里，说到底，它只是个工具软件，为什么可以值那么多钱？”

微店如今不愿意再提“挑战淘宝”这个说法。王珂在2014年年底的一次采访中透露，口袋购物可能计划2015年在美国上市。但现在这家公司称“2015年和2016年都没有融资和上市计划。”

对这家公司来说，好消息是两年前融到的那笔钱足够多，暂时还不用担心资本寒冬和盈利的问题。

产品好就是王道？

微店因为腾讯、微信被过度高估，而豌豆荚则过度低估了这些外部力量。